9月以来，美股表现不佳。本月以来，标准普尔500和道指分别下跌了7.4%和5.9%，同期纳斯达克指数下跌了9.7%。美股几经急跌，出现反弹迹象，但最终都以失败告终。美股三大股指均已连续三周下跌。按照目前的状态，本周可能会连续四周下跌。

分析师迈克尔·斯奈德(Michael Snyder)表示，最近市场上充斥着主流媒体关于美股将进一步下跌的报道，就像疫情刚刚爆发时一样。

目前影响市场的因素主要有两个。一是美国大选前的不确定性，比如最近关于更换法官的争议；另一个是美国启动新一轮刺激计划的希望正在消退。离美国大选还有不到一个半月的时间。不少投资者认为，大选结果的不确定性可能会给市场带来沉重压力，导致市场波动加剧。

这种不确定性在期货市场已经有所体现，近期期货市场反映10月末11月初金融市场将出现较大的价格波动。从下图可以看出，VIX恐慌指数的期限结构在大选前后不断增加。

此外，VIX隐含波动率的期限曲线在11月左右继续上升，表明大选前后市场不确定性继续上升。

纳斯达克指数与20年前的趋势惊人地相似

目前，纳斯达克似乎处于更危险的境地，因为莫特资本(Mott Capital)创始人兼投资组合经理迈克尔·克莱默(Michael Kramer)的图表显示，纳斯达克100指数目前的走势与1999年底网络泡沫时期高度相似。从下图可以看出，纳斯达克大概处于崩溃的前夜。

从2020年3月的低点到今年9月的高点，纳斯达克100指数上涨了约83%。这个上升过程持续了160天。更令人惊讶的是，当1999年纳斯达克100指数与纳斯达克100指数叠加时，会发现它们在高位运行和从低谷到高峰的持续时间上非常相似。纳斯达克100指数于1999年11月爆发。150天增加了84%，持续时间和增加幅度几乎相同。

市盈率似乎大不相同。20世纪90年代末，纳斯达克100指数的市盈率上升到80倍左右。如今，市盈率只有40倍。然而，即便是40倍的市盈率也处于历史高位。这是自2002年以来的最高水平。

虽然今天纳斯达克100指数的估值不如90年代末，但还是有一些公司的市盈率堪比90年代末的一些大盘股。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国股票策略师迈克·威尔逊(Mike Wilson)认为，美股未来可能会出现更深层次的下跌，目前的下跌还没有卷走过去几个月历史性上涨中出现的乐观情绪。

威尔逊认为，纳斯达克可能会跌至200日均线，目前对应9528点，比当前水平低12%，比本月初的历史高点12421点低23%。

标准普尔500的200天移动平均线也备受关注。根据技术分析师的说法，市场已经显示出崩溃的迹象，标准普尔500指数可能会跌至200天移动平均线(3104点)甚至更低。技术分析师斯科特·雷德勒(Scott Redler)表示，标准普尔500接下来可能会测试3200点的心理关口，然后是200天移动平均线。

BTIG董事总经理兼首席股票衍生品策略师朱利安·伊曼纽尔(Julian Emanuel)表示，美股仍有进一步下跌的可能。他关注的是标准普尔500指数的200天移动平均线，目前对应于3100点左右，但现在标准普尔500指数在3250点左右。所以指数肯定会跌得更厉害，甚至比纳斯达克还厉害，已经真的超买了。

除了技术分析师，200日均线也是很多投资者广泛关注的技术指标。它通常在下跌的市场中起到支撑作用，但如果美股跌破这一支撑，则可能是更多抛售的信号。

菲拉资本公司(Fiera Capital Corp .)全球资产配置投资组合经理坎迪斯·邦松德(Candice Bangsund)表示，随着市场再次波动，交易环境变得更加不稳定，从现在到11月美国大选前，市场可能会保持动荡。

Fundstrat的技术分析师Rob Sluymer预测，美国股市将在10月触底，然后美国股市可能在大选前上涨。他认为科技股可能会出现一波反弹，但之后会继续波动。

乐观情绪依然存在，我们还能继续相信美联储吗？

值得注意的是，尽管本周美股大幅抛售，但市场仍有乐观情绪。对于策略师来说，这不是好消息，而是一个警告。

以期权为例，短注与长注之比仍低于历史平均水平。历史上，在漫长的抛售期，投资者会买入大量看跌期权，以防止市场进一步下跌，但本月迄今为止，这种情况还没有发生。

投资者情绪没有恶化。内德·戴维斯研究公司编制的乐观指数徘徊在35左右。在最近5次至少10%的回调中，该指数已跌破30。

该公司首席美国策略师埃德·克里索德(Ed Clissold)表示，投资者对期权的极端乐观情绪并未逆转，在经历了5个月的强劲反弹后，可能需要更多悲观情绪才能击败多头。

散户是上个月期权市场上涨的主要驱动因素，面对抛售，他们也表现出强大的韧性。根据日晷资本研究公司汇编的数据，上周交易员加大了对股价飙升的押注。

本月早些时候，日晷公司总裁Jason Goepfert表示，看涨期权可能会遭遇“灾难性”下跌，但该公司仍将看涨期权的购买比例提高至48%。散户投资者如此疯狂的短期买入加剧了8月份的上涨和随后的抛售。

投资者的投机活动仍在升温。追踪纳斯达克100指数的最大交易所交易基金上周末上涨至1000万份未平仓合约，为2007年以来的最高水平。

本月初，芝加哥期权交易所看跌期权与看涨期权之比的10日移动平均线跌至0.42，为20年来新低。尽管此后该指数攀升至0.55，但仍比同期平均水平低10个基点。这意味着投资者对看涨期权仍然比看跌期权更感兴趣。

Miller Tabak+Co首席市场策略师马特·马利(Matt Maley)表示，要吓退散户投资者，还需要一两个更大的跌幅。每当股市强劲上涨(几乎连续上涨)并推动市场达到超买和高估水平时，通常需要两次下跌才能改变大多数投资者的乐观情绪。换句话说，就是让他们觉得害怕反弹失败，不再适合继续逢低买入。

与散户形成鲜明对比的是，美国公司的一些内部人士似乎已经预测到将会发生一些事情，因为他们最近一直在疯狂抛售股票。根据Zero Hedge的数据，在截至9月11日的一周内，内部人士卖出了4.73亿美元的股票，只买入了950万美元。

投资者可能认为，把美股泡沫吹到现在这个水平的美联储，不会像3月份崩盘时那样放任不管，必要时会给市场提供支持。然而，不应忽视的是，美联储的情况与过去不同。今年3月，美联储有足够的弹药，经过几个月的放水，美联储很难采取任何进一步措施。

至少从美联储官员最近的讲话来看，他们无意采取新措施。美联储主席鲍威尔等美联储官员近日在讲话中提到，美国经济复苏脆弱，需要更多财政刺激，这显然是把希望寄托在美国国会身上。鲍威尔甚至认为美联储已经使用了所有可以想象的货币政策工具，并尽了最大努力。

最近几个月，美联储再次吹起美股泡沫，一批批投资者迫不及待地上车。当美联储开始感到虚弱时，下车或许是最安全的方式